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比特币促使许多人期望我们制定和解决日常支付方式的革命我们认为比特币和其他“虚拟货币计划”(VCS)缺乏资金的关键特征,因此它们的使用可能仍然非常有限相比之下,用于记录比特币所有权和交易的技术 - 区块链 - 可能在支持任何货币支付方面具有广泛的应用

区块链可以被视为不断增长的加密和分发的交易公共分类账

通过计算机网络即使比特币狂热消退,区块链也引起了银行和非银行中介机构的关注,寻求节约支付成本的方法只有广泛的实验才能确定是否有大的利益再次,我们有点怀疑今天批发支付系统是如此高效,以至于很难看出如何或为什么会造成昂贵和耗时的成本取代它们零售转移的高成本显然至少部分地反映了区块链技术不可能解决的因素是什么让比特币看起来如此吸引人

部分地,我们怀疑,这是对新的和未开发的简单热情即使在今天,比特币缺乏单一定义一个来源将其描述为“促进虚拟货币使用的在线通信协议”(见这里),而另一个人称之为“一个分散的点对点网络,允许证明和转让所有权,而无需可信赖的第三方”(Schneider和Borra,财务的未来,高盛,2015年3月10日)更重要的是,比特币(和其他虚拟货币)将其视为一种新形式的数字货币,其价值不能被政府法令所破坏(因为它是由用户网络和一套规则而非政府创建和控制的),其用户可以保持匿名,同时以电子和有效的方式进行支付比特币爱好者回想起哈耶克,他曾呼吁货币之间的竞争促进货币和经济稳定但是,比特币缺乏货币的主要特征:即普遍接受的交换方式,稳定的价值储存和可靠的账户单位在任何国家,比特币都不被广泛用作直接支付手段(更不用说被认定为法定货币);在某些情况下,它被严格限制或被视为受资本利得税影响的商品因此,比特币在全球每日交易少于7万(见此处),相比之下,欧盟每日超过2.5亿次非现金交易以及更多美国超过5亿美元此外,比特币的价值非常不稳定:单一比特币的美元价值从2010年的几美分飙升至2013年的峰值近1150美元,然后在2015年跌至300美元以下(见下图)自2012年以来,比特币美元价值的每日百分比变化介于-31%和+ 42%之间,标准差超过5%!如果在此期间比特币被用作账户单位,那么所有其他价格都将受到巨大的日常波动以及通货膨胀和通货紧缩的美元价值的影响,比特币,2010年7月至2015年9月来源:http:// wwwcoindeskcom / price /与其自由主义者的根源相一致,比特币的使用最初是由寻求匿名的人提供的 - 包括洗钱者,逃税者和贩毒者也许最臭名昭着的用户是在线黑市的参与者美国政府2013年关闭的丝绸之路最近,事实证明,大多数比特币货币交易都是针对中国的人民币(见这里)这使我们怀疑其最受欢迎的当前用途是作为绕过政府资本控制的手段(另请参阅有关比特币在阿根廷使用的新闻报道,包括此处的比赛)然而,我们的一位同事David Yermack在纽约大学斯特恩分校教授比特币课程,他认为尤其是政府关注的激增使数字货币成为隐瞒犯罪活动的不良手段确实,纽约州现在将一系列数字货币业务视为“货币发送者”,要求他们获得“BitLicense”“而且,尽管其数学上的复杂性,专家们发现比特币的隐私问题仍然存在:根据一项模拟,大约40%的比特币用户可以通过跟踪他们在公共区块链分类账中的交易来识别

那么,块链技术呢

用于完成和记录比特币交易

现代金融的历史被支付技术的进步所打断,这种技术降低了成本并扩大了访问范围例如,在过去的十年中,移动电话帮助世界上数百万最贫困的人有效地进行支付(想想)移动货币,M-Pesa,在肯尼亚推出),以及储蓄和借款(见我们之前的帖子)在较长一段时间内,信用卡和借记卡的快速普及以及网上银行的兴起也产生了很大的影响成本节约与任何其他行业一样,支付机制的技术进步提高了生活水平但是它们也具有破坏性,例如,支票写入,已经存在了一千多年,在许多国家(包括欧洲大部分国家;看看下面的图表)在美国也是一种褪色的做法,2000年至2012年期间支票的非现金支付份额减少了一半(参见最新的美联储支付研究报告),并且可能进一步显着下降

按价值计算的非银行交易,2013年资料来源:国际清算银行CPMI国家支付,清算和结算统计2012年日本数据在此技术变革背景下,对区块链技术的兴趣日益扩大仍处于起步阶段新闻报道今年关注的重点是银行和其他人试图利用这种记录保存机制的努力 - 仍然大部分未公开 - 并且会议气喘吁吁地突出“为什么每个人都关心区块链”进一步加速金融交易(例如完成真实交易)肯定有很大的空间

- 美国的时间总结算系统)以及使支付系统更安全(特别是来自网络攻击)美联储是推动一系列改革,包括在美国银行账户之间交易的实时转账系统,使支付更加安全的技术的应用,进一步远离支票(特别是小企业),并且降低了跨境交易的成本也许块链技术可以帮助这些或其他我们不够专业知道这就是说,很容易想象像块链一样的分布式记录保存的公共网络如何发挥作用目前没有私人机制或竞争不充分的角色再考虑一下我们社会中最贫困人口对支付,储蓄和借贷机制的金融机会的巨大需求也许块链技术可以建立标准 - 就像那样一个公共信息公用事业公司 - 允许服务提供商(包括移动电话公司)积极竞争新的“无银行账户”客户,其中全世界估计有20亿(见我们最近的帖子)要看到今天的批发电子交易平台和类似公用事业的清算所如何能够比现有的便宜得多,这一点要困难得多

首先,公共实体发挥作用结算支付中的巨大作用2014年,Fedwire每个工作日平均完成了35万亿美元的美国银行间转账,每笔交易仅为003美元;而欧洲央行的实时总结算机制(目标2)每天完成19万亿欧元,几乎所有这些都在五分钟内完成!重要的是,这些公共系统利用巨大的规模经济和网络外部性,并在成本回收的基础上运作

其次,在批发支付系统的关键领域 - 从大规模的银行间交易到外汇交易再到证券结算 - 巨大的清算所已占据主导地位考虑这三个例子存管信托和清算公司(DTCC)为130多个国家的证券提供托管服务,每年清算超过16万亿美元的交易,以换取总收入150亿美元CLS Bank是世界外汇领导者 - 每天交易超过5万亿美元的交易,每日成本约为8,000万美元(基于年收入1.83亿英镑) 最后,由24家大型银行组成的财团所拥有的清算所支付系统平均每天平均超过2万亿美元的银行间交易,或近一半的美国自动清算交易(当然,这些清算所也太大了)失败,需要加强监管监督)除了这些公用事业之外,自金融危机以来,美国银行系统已经变得更加集中

因此,前四大银行控股公司现在占所有存款的33%,高于20仅仅10年前的百分比虽然增加集中度已经使得太大而不能倒闭的问题恶化,但它也提高了可以快速廉价地结算的交易份额 - 而不是银行间 - 增加了规模经济支付处理我们的观点肯定不是支付系统已达到技术平台而是我们怀疑消除“可信赖的第三方” - af主张突出的区块链技术的特征 - 如果牺牲第三方清算所产生的规模经济,可能会变得昂贵

例如,区块链是否可以实现外汇,衍生品和其他交易的“净额结算”这允许大型清算所削减成本并使支付系统更安全

举证责任在于创新者与如此庞大的网络外部性竞争在零售层面,似乎有更大的改进空间一个例子是跨境零售电汇的成本仍然很高,通常通过会员清算合作社称为SWIFT然而,这里出现的问题至少部分是由于需要筛选和监控交易以防止洗钱,恐怖主义融资和其他非法转移,例如,加强对跨境监管的监管支付促使几家大银行退出美国汇款业务,从而减少竞争但是,块链技术的匿名性与公众阻止刑事交易的合法权利相冲突,几乎不可能看到它如何替代由银行和货币服务企业进行昂贵的监控那么,底线是什么

我们与比特币倡导者共享保护隐私的愿望(参见我们关于纸币的帖子),但仍然怀疑任何私人货币 - 数字或其他 - 的可能性比我们目前使用的更好的工作和证据到目前为止,政府的法定货币 - 美元,欧元,日元或其他 - 比比特币更稳定不仅如此,但如果要通过发行货币获利,那么我们认为应该是公众应该利益至于区块链,有足够的实验空间 - 当前支付系统最不发达的潜在最大利益但公共分类账是否可以与主导批发支付的大型清算所竞争仍有待观察和结算,以及它是否能确保支付提供商能够可靠地过滤非法交易当然,即使是大型清算所也可能会发现区块链技术很有用(见这里有WSJ门控的故事)如果它这​​样做会不会具有讽刺意味,但是希望保持创新的私密性

这篇文章的早期版本出现在我们的博客wwwmoneyandbankingcom上

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